数字货币集团 (DCG) 是否面临生死存亡？

随着 FTX 崩溃和潮水退去，建设者、投资者、爱好者以及几乎所有对加密货币感兴趣的人都在想：还有谁在裸泳？

现在所有的目光都集中在数字货币集团 (DCG) 上。

FTX 破产后，这家加密货币巨头的子公司，包括业内一些知名企业，都在摇摇欲坠。 上周，DCG 的加密货币交易业务 Genesis 的借贷部门以流动性问题为由暂停提款，因为它表示可能会寻求破产保护。

一份新文件显示，自 2021 年 3 月以来，DCG 已在公开市场上斥资 7.72 亿美元购买灰度比特币信托 (GBTC)。 该集团从 Genesis Trading 借来的比特币。

现在的问题是 Genesis 的麻烦将对其母公司产生什么影响，从而对 DCG 皇冠上的明珠 Grayscale 产生什么影响，Grayscale 是全球最大的上市加密基金 GBTC 的发行人。

Starkiller Capital 首席投资官 Leigh Drogen 表示，在最坏的情况下，已经度过今年加密货币市场暴跌的散户投资者将受到重创。

最坏的情况是？

Leigh Drogen 告诉 The Defiant：“令人担忧的是，如果他们 [DCG] 确实选择通过 Grayscale 救火，它将以某种方式解锁大量比特币和以太坊，”并且流入市场的额外供应可能使这两种资产价格暴跌。

关于 DCG 是否面临生存厄运，意见不一。 尽管如此，随着比特币周一触及两年低点，投资者正在降低风险。

“市场可以应对好消息和坏消息，”Drogen 说，“但当他们有这么大的事情悬在他们头上时，很难不担心。”

DCG 首席执行官 Barry Silbert 是最早从华尔街转向加密货币的人之一。 作为一名前投资银行家，他因创立 SecondMarket 于 2011 年入选《财富》杂志 40 位 40 岁以下精英榜单，这是一个允许风险资本家买卖私营公司股票的交易平台。

2013年，他创立了灰度。 2015 年买比特币麻烦吗，他以未公开的价格出售了 SecondMarket，并使用部分收益创办了 DCG。 该公司的子公司现在包括加密媒体 CoinDesk、比特币挖矿公司 Foundry，当然还有 Genesis 和 Grayscale。

随着 Grayscale 及其旗舰产品 GBTC 的亮相，机构投资者终于可以接触到比特币。 投资者可以用比特币换取信托股票，然后在股票市场上交易这些股票。

GBTC 高级版

有一段时间，灰度几乎是游戏中唯一的玩家，杀死了所有人。 从 2015 年到 2020 年，GBTC 股票的价值一直超过其所代表的比特币，溢价一度超过 130%。

Bloomberg Intelligence 研究分析师 James Seyffart 告诉 The Defiant，“流入 GBTC 的大量资金实际上并不是人们试图获得比特币，而是人们试图发挥这种溢价。” “所以基本上，对 GBTC 股票的人为需求只是因为它的溢价交易，而它的溢价交易是因为它是让比特币走上传统金融轨道的唯一途径之一。”

竞争最终出现，灰度泡沫破裂。 自 2021 年 3 月以来，GBTC 的交易价格为负溢价。 本周，该股创下新低，交易价格仅为资产净值 (NAV) 的 50%。

阻挠者：美国证券交易委员会（SEC）

然而，Grayscale 面临的最大问题可能是美国证券交易委员会 (SEC)。

今年，SEC 否决了 Grayscale 将 GBTC 转换为交易所交易基金 (ETF) 的提议，此举将允许投资者赎回其股票以换取基础比特币，并促进 GBTC 与其基础资产的更多交易。

截至周四，GBTC 管理着 105 亿美元的资产。

但灰度并不是今年 DCG 全家桶中唯一遭受损失的实体。

麻烦始于三箭资本

根据今年夏天提交给新加坡法院的文件，加密货币对冲基金三箭资本 (3AC) 至少欠 32 名债权人 39 亿美元。 最大的债权人是 Genesis，它借给三箭公司 23.6 亿美元。 该贷款由 12 亿美元的混合资产担保，包括 GBTC 的股份、Grayscale Ethereum Trust 的股份以及来自 Near 和 Avalanche 区块链的代币。

FTX 崩溃

然后，在 11 月 7 日，FTX 被要求存入大量资产的客户打了个措手不及，其中一些资产似乎已借给姊妹公司 Alameda Research，后者也因 Alameda 的投资失败而亏损。

当 FTX 一天后停止提款时，几家公司争先恐后地表态不碰 FTX。

Genesis 在 11 月 7 日表示：“关于今天的市场事件，我们在没有重大净信贷风险的情况下管理我们的借贷账簿。”

然而，风向很快就变了。

它在 11 月 9 日表示：“由于预计昨天市场会出现极端波动，我们对冲并出售了我们的抵押品，导致包括 Alameda 在内的所有交易对手总计损失约 700 万美元。”

11 月 10 日：“作为我们为本周市场事件提供透明度的目标的一部分，Genesis Derivatives 业务目前在 FTX 交易账户中锁定了大约 1.75 亿美元。”

Genesis 停止取款

然后，在 11 月 16 日，Genesis 的贷款部门停止了提款。 加密社区要求证明 Grayscale 没有像 FTX 那样借出或投资客户资产。

随后有新闻报道称 Genesis 未能获得 10 亿美元的紧急贷款。 周二，《纽约时报》援引未具名消息人士的话说，Genesis 已聘请一家投资银行“探索包括潜在破产在内的各种选择”。

西尔伯特在周二发出的一封信中试图安抚股东。

DCG 欠 Genesis 的贷款部门 5.75 亿美元，它借用该部门以获得投资机会和回购 DCG 股票。 另外，DCG 在 2023 年 6 月到期的期票中承担了 Genesis 的 11 亿美元债务。观察人士推测，它这样做是为了在三箭公司倒闭后支撑贷方。 最后，Silbert 表示，DCG 拥有 3.5 亿美元的信贷额度，“来自以 Eldridge 为首的一小群贷方”。

加密投资顾问 Lumida Wealth 创始人 Ram Ahluwalia 表示，现在的问题是 DCG 的资产能否覆盖这些负债，Ahluwalia 一直在关注 DCG 近期的走向。

Ram Ahluwalia 说：“好消息和坏消息是 DCG 拥有资产，因此他们可以承担一些风险 [来自 Genesis]。所以在某种程度上，他们是一个缓冲区，但问题是，他们有足够的“缓冲 Grayscale 是一种有价值的资产来弥补这些成本，吸收这些损失吗？我们需要看看 DCG 是否有足够的资本或筹集资金的能力。”

“DEF CON”现场

如果他们不这样做，DCG 可能不得不出售“皇冠上的明珠”Grayscale，他将这一事件称为“DEF CON 现场”。

部分担忧源于 Grayscale 将如何解锁其比特币和其他资产并将其投放市场的不确定性。

Drogen 的问题是：“他们会以实物形式发放资金吗？他们会要求提供钱包地址吗？他们会为每个人设置一个 Coinbase 账户吗？或者，他们真的会出售吗？谁知道他们出售了 100 亿美元，美元的比特币后来摧毁了市场”？

Seyffart 说，这种附带损害使得 DCG 极不可能使用 Grayscale 来灭火。

“有很多谣言和猜测说 Genesis 可能会压倒 DCG 并失去一切，但我认为情况不一定如此，”他说。

Messari 创始人 Ryan Selkis 等业内人士敦促 Grayscale 寻求监管机构的许可清算其持有的比特币，允许 GBTC 股东赎回其股票以换取基础加密货币，负溢价将消失，股票价值将立即消失双倍的 。

监管放松

DCG 是 GBTC 的最大持有者之一，通过必要的监管救济——被称为“Reg M 豁免”——可以通过出售其股票筹集到比目前更多的资金，可能足以弥补其余额缺口。 漏洞。

但与 The Defiant 交谈的专家一致认为，SEC 不会批准这样的请求。

“即使 Grayscale 想要 [申请] 这个 Reg M 豁免买比特币麻烦吗，我也不确定 SEC 会批准它，因为他们非常反对现货比特币，”Seyffart 说。

根据 Drogen 的说法，无论 Genesis 是否申请破产，该事件都揭示了加密中心化金融生态系统中的另一个不良行为者。

Silbert 在他的股东中表示，当 DCG 从 Genesis 借款 5.75 亿美元时，它“以与数百家加密货币投资公司相同的方式”这样做，并且“在公平的基础上按照现行市场利率安排贷款。” 价钱”。

购买GBTC

然而，英国《金融时报》周四报道称，DCG 涉嫌使用部分借入资金购买了 GBTC 的额外股份。 截至 2022 年 11 月 24 日，这些股票的价值仅为购买时的四分之一。

“这只是另一个不应该发生的公司间借贷的例子，在这种情况下，它不像 FTX 那样令人厌恶，后者是坏人中最糟糕的，”Drogen 说。 “但我无法相信这个行业正在发生的事情，这些公司没有变得更小、承担更少的风险和减少损失，而是继续加倍押注。”